Aluminium telah menjadi salah satu pemain terkuat dari tahun ke tahun di antara logam industri berkat pemulihan permintaan pandemi yang kuat dan pembatasan produksi di China, produsen terbesar di dunia.

Harga London Metal Exchange (LME) telah kehilangan beberapa momentum kenaikannya sejak mencapai level tertinggi tiga tahun di $2.603 per ton pada bulan Mei, tetapi pada $2.450 saat ini masih naik seperlima dari awal Januari, kinerja yang hanya melampaui oleh timah.

Karena sebagian panas meninggalkan pasar berjangka, bagaimanapun, itu dipindahkan ke rantai pasokan fisik.

Premi, yang dibayar pembeli fisik di atas harga tunai LME, melonjak. Premi CME Midwest Amerika Serikat telah melompat ke rekor tertinggi di atas $660 per ton, yang berarti produsen lokal membayar harga keseluruhan lebih dari $3.000 per ton.

Pemicu lonjakan terbaru dalam premi adalah pengenaan pajak ekspor pada aluminium Rusia, sumber pasokan utama untuk pasar Eropa dan AS.

Namun, badai premium ini telah terbentuk selama beberapa waktu dan mencerminkan perubahan tektonik di pasar aluminium global.

ROKET RUSSIA

Rusia bermaksud untuk memungut pajak atas ekspor baja, nikel, tembaga, dan aluminium negara itu dari Agustus hingga Desember.

Aluminium akan dikenakan pajak ekspor 15% atau minimal $254 per ton, mana yang lebih tinggi.

Langkah-langkah tersebut diharapkan dapat meningkatkan hingga $2,3 miliar, yang akan digunakan untuk mengurangi dampak harga global yang tinggi pada sektor logam hilir negara itu.

Namun, konsumen di tempat lain akan terpengaruh mengingat produsen Rusia Rusal tahun lalu memproduksi 3,8 juta ton, atau sekitar 6% dari pasar global.

Premi fisik melonjak pada pengumuman 28 Juni, kontrak Midwest AS di CME naik 10% dan kontrak pembayaran bea Eropa melonjak 45% menjadi $362 per ton.

Itu memberitahu Anda bahwa pasar mengharapkan Rusal untuk dapat melewati setidaknya sebagian dari tarif ekspor kepada pelanggan.

Semacam perpecahan antara produsen dan konsumen adalah hasil yang paling mungkin, menurut analis di Citi, yang memperkirakan premi AS mencapai puncaknya sekitar 35 sen per lb ($772 per ton). (“Prospek Pasar Komoditas Q3 2021”)

Pertanyaan besarnya adalah apakah pihak berwenang Rusia melampaui Desember apa yang saat ini disajikan sebagai pajak keuntungan tak terduga satu kali pada produsen logam lokal.

Kecuali harga global jatuh antara sekarang dan nanti, alasan di balik pajak - melindungi konsumen domestik - tidak akan berubah seperti halnya antusiasme perbendaharaan Rusia untuk aliran pendapatan baru.

RANTAI PASOKAN PECAH

Badai banteng saat ini dalam rantai pasokan aluminium fisik menggemakan pergolakan serupa pada tahun 2018, ketika pasokan aluminium Rusia terancam dengan sanksi AS, kemudian dicabut.

Premi Midwest AS naik menjadi $450 per ton, yang pada saat itu tampaknya merupakan tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya, bahkan memungkinkan tarif impor AS sebesar 10%.

Reaksi premium yang lebih tajam kali ini menunjukkan betapa menipisnya pasar AS dan Eropa dibandingkan dengan tiga tahun lalu.

AS khususnya sedang berjuang untuk menarik unit yang cukup untuk memenuhi permintaan yang meningkat. Impor dari Kanada dibatasi oleh kuota de facto, sebuah quid pro quo untuk status bebas bea yang secara teknis berakhir pada bulan Desember tetapi masih menekan volume pengiriman logam kelas komoditas. Dan pasar kargo global yang tidak berfungsi menghambat aliran logam dari wilayah produsen lainnya.

Hal ini juga membuat arus tersebut lebih mahal untuk dikirim, memberikan kontribusi pendorong lain untuk premi yang lebih tinggi secara struktural.

Baik Amerika Serikat dan Eropa adalah pasar defisit alami dalam hal aluminium dan kurangnya kapasitas pengiriman peti kemas saat ini dapat menjadikan mereka "pulau" dalam rantai pasokan global, menurut Citi.

PERGESERAN STOK

Sebagian masalah bagi produsen AS dan Eropa adalah bahwa poros inventaris global telah bergeser selama pandemi.

Kelebihan logam selama Krisis Keuangan Global menumpuk di Detroit dan pelabuhan Vlissingen di Belanda. Krisis ini telah menyebabkan logam cadangan bermigrasi ke Asia.

Gudang LME di Amerika Serikat saat ini menampung 40.975 ton aluminium, hanya 3% dari total 1,46 juta ton yang tersimpan di jaringan global bursa. Lokasi LME di Eropa menampung 101.125 ton atau 7%.

Segala sesuatu yang lain ada di Asia, khususnya Port Klang Malaysia, yang menampung 868.100 ton dan juga merupakan lokasi antrian pemuatan 168 hari, roda penggerak lain dalam mesin premium banteng.

Distribusi inventaris terdaftar LME tercermin dalam saham bayangan bursa. Logam yang disimpan di luar pasar tetapi dengan opsi pengiriman pertukaran yang tertulis dalam kontrak pergudangan berjumlah 869.875 ton pada akhir Mei. Lokasi Asia menyumbang 85% dari tonase itu.

Pergerakan stok yang dapat diakses dunia ke Asia telah didorong oleh perubahan dinamika di China, pengguna dan produsen aluminium terbesar di dunia.

Secara historis eksportir bersih dalam bentuk produk setengah jadi, Cina telah memasuki pasar internasional untuk logam primer dan paduan sejak pertama kali muncul dari penguncian COVID-19 pada kuartal kedua tahun lalu.

Sektor produksi raksasa China sedang dilanda pembatasan smelter di Mongolia Dalam dan Yunnan karena pembatasan energi dan pembangkit listrik tenaga air yang rendah.

Dengan kepemimpinan China yang merencanakan jalan menuju netralitas karbon pada tahun 2060, tekanan seperti itu pada basis produksi China, yang sebagian besar ditenagai oleh batu bara, diperkirakan akan meningkat.

Begitu juga impor logam kelas komoditas, itulah sebabnya begitu banyak aluminium telah berpindah ke lokasi yang mudah dijangkau dari pelabuhan utama China.

Pengurangan relatif dalam pertanggungan stok untuk konsumen di tempat lain telah membuat mereka sangat rentan terhadap gangguan angkutan bergulir saat ini.

Premi yang melonjak mencerminkan realitas pasar aluminium baru ini.

Premi akan tetap sangat fluktuatif hanya karena banyaknya jumlah driver yang berbeda yang telah digabungkan selama setahun terakhir.

Namun, masalah yang lebih mendasar bagi pembeli adalah aluminium mulai berperilaku seperti pasar dengan masalah pasokan struktural. Dan untuk pertama kalinya dalam dua dekade masalah itu bukan salah satu kelebihan produksi China.

Jadilah pintar dengan uang Anda. Dapatkan wawasan investasi terbaru yang dikirimkan langsung ke kotak masuk Anda tiga kali seminggu, dengan buletin Globe Investor. Daftar hari ini.

Home, Andy. “Russian Tax Brews up Perfect Aluminum Premium Storm.” The Globe and Mail, 22 July 2021, www.theglobeandmail.com/investing/investment-ideas/article-russian-tax-brews-up-perfect-aluminum-premium-storm/.